产能规模行业领先产品结构持续优化
产能释放驱动产量创新高
报告期内，博源化工核心项目阿拉善塔木素天然碱开发利用项目二期纯碱装置（280万吨/年）全面达产，推动纯碱在产产能提升至960万吨/年，小苏打产能达150万吨/年，双双位居国内第一。上半年生产各类产品642.56万吨，同比增长显著。
产品
产量（万吨）
同比增长
销量（万吨）
同比增长
纯碱
15.8%
12.3%
小苏打
80.13
8.5%
-
-
尿素
79.03
3.2%
-
-
市场份额持续提升
面对行业供强需弱格局，公司实施"以量补价"策略，纯碱销量同比增长12.3%，出口数量创历史同期新高。内蒙古地区营收占比提升至80.95%，同比增长9.08%，主要受益于阿拉善项目产能释放。
成本优势凸显费用管控成效显著
毛利率维持行业领先水平
尽管纯碱市场价格同比下降，公司凭借天然碱法工艺的成本优势，碱业板块毛利率仍保持33.25%的较高水平。
业务板块
营业收入（亿元）
占比
毛利率
同比变动
碱业
46.91
77.78%
33.25%
-3.36pp
尿素
12.38
20.53%
14.01%
-5.26pp
期间费用率同比下降
管理费用同比大幅下降24.46%，主要得益于精细化管理与数字化转型；财务费用增长7.84%，系项目建设融资规模扩大所致。整体期间费用率同比下降1.8个百分点，彰显成本管控能力。
盈利含金量高现金流稳健
扣非净利润增速匹配营收
2026年上半年，博源化工实现营业收入60.31亿元，同比增长1.94%；归属于上市公司股东的净利润8.34亿元，同比增长12.27%；扣非净利润8.25亿元，同比增长11.03%。扣非净利润增速略低于净利润增速，主要系政府补助增加105.48%所致，主营业务盈利稳定性较强。经营活动现金流净额7.91亿元，虽同比下降37.44%，但仍保持正值，主要系原材料采购支出增加。
资产结构持续优化
期末总资产400.33亿元，同比增长6.41%；固定资产达243.69亿元，同比增长17.65%，反映产能扩张成果。资产负债率59.17%，处于合理水平。
重大项目进展顺利未来增长可期
阿拉善天然碱项目二期工程进度达95.83%，累计投入75.86亿元，预计全年贡献显著增量。碳回收综合利用120万吨/年小苏打项目已投料试车，进一步延伸产业链，提升资源利用效率。
项目名称
投资进度
预计年产能
贡献利润
阿拉善纯碱二期
95.83%
280万吨
1.57亿元（上半年）
碳回收小苏打
试生产
120万吨
待释放
创新驱动绿色发展
上半年研发投入3572万元，同比增长17.48%，重点投向天然碱开采工艺优化与低碳技术研发。公司拥有有效专利119项，其中发明专利16项，热液溶采工艺实现水资源循环利用，碳回收技术达到国际领先水平，绿色工厂认证数量行业领先。
底部布局长期受益
当前纯碱行业处于周期底部，公司凭借资源、成本、技术三重优势，有望在行业整合中进一步提升市占率。随着下半年房地产政策放松及光伏玻璃需求回暖，纯碱价格有望企稳回升。机构预测，阿拉善项目全部达产后，公司年净利润有望突破30亿元。
纯碱主业营收47.82亿支撑业绩
主营业务稳健增长，纯碱分部贡献核心收入
博源化工2026年半年度报告显示，公司主营业务呈现稳健发展态势。报告期内，公司实现主营业务收入60.08亿元，其中核心业务板块表现突出。
项目
纯碱
农资
其他
分部间抵销
合计
主营业务收入（元）
4,782,473,994.70
1,313,605,634.31
-88,004,627.38
6,008,075,001.63
主营业务成本（元）
3,221,874,975.10
1,116,635,339.83
-92,410,816.21
4,246,099,498.72
纯碱分部作为公司的核心业务，上半年实现主营业务收入47.82亿元，占公司总主营业务收入的79.6%，继续保持行业领先地位。农资分部（主要为尿素等化肥产品）实现收入13.14亿元，占总营收的21.9%，为公司业绩提供了稳定支撑。两大业务板块协同发展，共同推动公司营收规模的持续扩大。
核心子公司贡献投资收益13亿
利润质量稳步提升，投资收益贡献显著
公司在报告期内利润质量表现良好，投资收益成为重要的利润增长点。母公司层面，上半年实现投资收益13.02亿元，主要来源于长期股权投资的收益贡献。
项目
本期发生额（元）
成本法核算的长期股权投资收益
1,016,685,300.00
权益法核算的长期股权投资收益
279,668,639.08
其他
11,870,424.17
合计
1,302,200,141.02
从长期股权投资情况来看，公司对子公司投资期末账面价值达116.42亿元，对联营、合营企业投资账面价值32.07亿元。其中，联营企业内蒙古中煤远兴能源化工有限公司上半年贡献权益法投资收益5203万元，显示出公司对外投资的良好回报。同时，公司收到河南中源化学股份有限公司3.28亿元的应收股利，进一步增厚了公司的利润水平。
资产结构优化，核心资产价值凸显
报告期末，公司总资产规模达到400.33亿元，资产结构持续优化，核心资产价值突出。
项目
纯碱
农资
其他
分部间抵销
合计
总资产（元）
27,188,938,792.15
6,747,499,508.56
21,462,365,807.85
-15,365,521,868.16
40,033,282,240.40
负债总额（元）
16,814,064,233.55
1,503,693,667.28
8,999,611,490.61
-3,627,764,847.18
23,689,604,544.26
纯碱分部总资产达271.89亿元，占公司合并总资产的67.9%，彰显了公司在纯碱业务领域的深厚积淀和规模优势。公司通过合理配置资源，不断强化核心业务的竞争力，为未来持续盈利奠定了坚实基础。
股权激励落地，核心团队凝聚力增强
为进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，公司积极推进股份支付计划。报告期内，公司以权益结算的股份支付确认费用总额1157.53万元，授予对象包括董事、高级管理人员、管理人员及核心技术（业务）人员。
项目
金额（元）
以权益结算的股份支付计入资本公积的累计金额
286,551,454.16
本期以权益结算的股份支付确认的费用总额
11,575,267.90
股权激励计划的实施，将公司与核心团队的利益紧密绑定，有助于提升管理层和员工的积极性与创造力，为公司的长期发展注入动力。
重大仲裁事项解决，经营环境趋稳
公司此前涉及的与中煤能源的重大仲裁事项在报告期内取得进展。根据和解协议，公司已按照约定履行完毕支付义务，相关资产的解除查封冻结事宜正在办理中。本次仲裁裁决的执行完毕，消除了公司经营中的不确定性因素，有利于公司集中精力开展主营业务，为后续发展营造了稳定的经营环境。
点评分析
博源化工作为国内天然碱龙头企业，在行业下行周期中展现出强劲的盈利能力与抗风险能力。阿拉善项目的全面达产标志着公司进入产能释放期，天然碱法工艺较合成法成本低30%以上，为其在价格战中提供缓冲垫。碳回收项目的投产进一步强化绿色低碳优势，符合国家"双碳"战略方向。
2026年上半年业绩表现稳健，核心业务纯碱板块持续发力，营收占比近八成，彰显了公司在细分领域的竞争优势。投资收益方面，子公司及联营企业贡献显著，为公司利润增长提供了有力支撑。资产结构上，公司聚焦核心业务，资产配置合理，抗风险能力较强。
值得关注的是，公司实施的股权激励计划将进一步激发团队活力，而重大仲裁事项的解决则为公司后续发展扫清了障碍。短期看，"以量补价"策略有效对冲价格下行压力；长期看，随着新能源、新材料等下游需求扩张，以及下半年房地产政策放松及光伏玻璃需求回暖，公司有望充分受益于行业景气回升，维持"买入"评级。对于长期投资者而言，公司在纯碱行业的龙头地位、稳健的财务状况以及清晰的发展战略，均具备较高的投资价值。
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